|
这种平衡出现的变化是极其重要的，带来的影响可以深入到经济政策和货币汇率的层次。贸易流动和资本流动之间的净额，无论是正数或负数，将影响着一个国家货币的走向。如果整体的贸易和资本余额是负数，那么它将导致货币的贬值。相反，如果是正数，就会导致货币的升值。 很明显，国际收支的变化对货币的汇率有直接的影响。因此，投资者要注意与之相关的经济数据，了解可能出现的后果。与资本和贸易流动有关的数据更应密切地关注。例如，如果一个分析师注意到，美国的贸易赤字在扩大而资本流入在减少，那么国际收支将会出现赤字。因此投资者会预期美元出现贬值。 国际收支模型的局限性 国际收支模型的集中点是商品和服务的贸易，却忽视了国际间的资本流动。事实上，在20世纪90年代末的外汇市场上，国际资本流动的重要性远远超过了贸易流动，它使债务国（如美国）的经常项目达到了平衡。 例如，在1999年、2000年和2001年，美国维持着巨额的经常项目赤字，而日本却有巨额的经常项目顺差。在这段时间，尽管贸易流动的数据对美元不利，但是美元兑日元仍然上涨。原因在于，资本流动平衡了贸易流动。这就违反了一定时期内国际收支的预测模型。实际上，资本流动的增长引出了后来的资产市场模型。 附注：把这种方法称为国际收支理论可能有些用词不当，原因是它只考虑了经常项目的余额，而非真正的国际收支。但是，在20世纪90年代前，由于资本流动在世界经济中只占很小的一部分，所以对大部分的国家而言，贸易差额组成了国际收支的大部分。 购买力平价（Purchasing Power Parity） 购买力平价理论是基于这样的理念：汇率应当取决于两个国家之间一篮子同类商品的相对价格。一个国家通货膨胀率的变化，应当由汇率发生的相应变化所抵消，从而达到平衡的状态。因此，根据这个理论，当一个国家的价格由于通货膨胀而上升，那么该国的汇率应当贬值，才能恢复到平价的状态。 购买力平价的一篮子商品 购买力平价中的一篮子商品和服务，是国内生产总值（GDP）涵盖的所有商品和服务的一个样本。它包括了消费品和服务、政府服务、机器设备和基建项目。更明确地说，消费品包括了食物、饮料、烟草制品、服装、鞋类、租金、自来水供应、汽油、电力、医疗用品和服务、家具和装饰品、家居用品、个人交通工具、燃料、运输服务、娱乐设施、娱乐和文化服务、通信服务、教育服务、个人保健服务和家庭服务、修理和维护的服务等。 “巨无霸”指数 购买力平价理论最著名的一个例子，就是经济学家的“巨元霸”指数①。“巨无霸”购买力平价是一个汇率，使美国的汉堡包成本和其他国家的汉堡包成本一样。比较这个汇率和实际的汇率，可以提供一些迹象，反映出一种货币是被高估了还是被低估了。例如，在2002年4月，美元兑加拿大元的汇率是1.57。在美国，一个“巨无霸”汉堡包的价格是2.49美元。而在加拿大，一个“巨无霸”的价格是3.33加拿大元，也就是2.12美元。按照这个理论，可以得出美元／加拿大元的汇率应该是只有1.34，实际的汇率被高估了15%。 经济合作与发展组织的购买力平价指数 一个更为正式的指数是由经济合作与发展组织（OECD）制定的。在购买力平价的一个联合项目中，经济合作与发展组织和欧洲统计局分担了计算购买力平价的任务。有关各个货币兑美元是被高估或是被低估的最新信息，可以在OECD的网站（www.oecd.org）上找到。OECD会公布一份图表，列出了主要工业国家的物价水平。每一列表示了，在各个国家购买一篮子同类的消费品和服务，所需要花费的特定货币单位的金额。每当用本国的货币去表示一篮子有代表性的消费品和服务时，成本就是100个单位。然后，绘制出图表，去比较货币的购买力平价和它的实际汇率。这个图表会每个星期更新一次，以反映最近的汇率。对购买力平价的评估在一年内会更新两次，以反映对它的最新估计。购买力平价的估计，是来自OECD的研究成果；然而，不应该把它们视为最后的和最权威的数字。不同的计算方法会得出不同的购买力平价汇率。 根据经济合作与发展组织在2002年9月的资料，美元兑加拿大元的汇率是1.58，而美国的物价水平相比加拿大的物价水平是122，转换成汇率就是1.22。根据购买力平价模型美元兑加拿大元再次被大幅高估超过25%（毕竟与“巨无霸”指数得出的数字相差不是太远）。 购买力平价的局限性 购买力平价理论只适用于长期的基本面分析。购买力平价背后的经济力量最终会使货币的购买力达到均衡的状态。然而，这需要花费很多年的时间。一个典型的时间跨度要5~10年。 |
